#37 Samuel Gil: desentrañando la artesanía de un early stage VC de referencia (ESP)
Managing Partner en JME Ventures (early stage VC Español, >€120m AUM, inversiones como Flywire, Jobandtalent, y Lingokids), Founder de Suma Positiva (newsletter de referencia con >26k subscriptores)
Somos Pol Fañanás y Gerard García, dos amigos y ex compañeros de clase con experiencia y pasión por el mundo tech, startups y VC.
Después de sufrir falta de acceso a perfiles top cuando empezábamos, decidimos crear Views para compartir entrevistas de calidad de forma gratuita con todo el mundo al mismo tiempo que conocer a grandes profesionales y aprender mucho por el camino!
Samuel Gil es actualmente el Managing Partner de JME Ventures, fondo de venture capital (VC) early stage Español con más de >€120m de activos bajo gestión. Entre las inversiones de JME destacan compañías como Flywire (fintech, NASDAQ IPO, >$3bn market cap), Jobandtalent (job platform, $2.3bn val), Lingokids (edtech, >25 millones de usuarios, inversores como HV Capital y GP bullhound), PLD Space (space tech, >€45m funding) y Multiverse Computing (quantum computing, clientes cómo Banco Santander y Repsol).
Adicionalmente, es también Founder de Suma Positiva, newsletter Española de referencia con más de >26k subscriptores, enfocada en startups, tecnología, innovación, e inversión.
Antes de VC, Samuel era Energy Trading Manager en Iberdrola y Technology Consultant en Accenture.
Samuel es un Kauffman Fellow (una de las más reconocidas fellowships a nivel global para inversores de VC), así como IESE EMBA e Ingeniero de Telecomunicaciones por la UPM.
Índice
1️⃣ Opiniones más contrarias sobre VC, startups, y vida personal
2️⃣ Estado del mundo venture capital hoy
3️⃣ Visión sobre el futuro del venture capital
4️⃣ Bullshit más grande de los mundos VC y startup
5️⃣ Playbook sobre dealflow, investment analysis, y ser buen board
6️⃣ Consejos para LP fundraising en 2024
7️⃣ Patrones de éxito en los mejores inversores
8️⃣ Elementos en común de los mejores emprendedores
9️⃣ Mejor y peor deal + lecciones aprendidas de ellos
🔟 Consejos para el Samuel Gil que empezaba su carrera
1️⃣ ¿Opiniones más contrarias sobre VC, startups, y vida personal?
No se si son muy contrarians, pero allá voy!
Sobre VC dos cosas:
Intuición. Si has hecho los deberes, valoro más la intuición que las decisiones basadas puramente en datos. Creo que muchas veces se realizan a posteriori ejercicios de análisis sobre deals pasados donde puedes llevar todo al terreno que quieras, pero en el fondo la intuición tiene un peso enorme.
Value-add. Soy muy muy muy escéptico de los servicios de apoyo a compañías de portfolio. Es más un tema de elegir bien y no molestar.
Startups:
Iteración. Creo que al principio te haces muchas pajas mentales con la importancia de la ventaja competitiva y ser super defendible. Con el tiempo me he dado cuenta que la velocidad de ejecución e ir de prisa, es más importante.
Claridad temprana. Desde bastante pronto se puede ver totalmente diferente lo que va a ser un multi billion dollar company de un million dollar company o menos. Incluso aunque las dos facturen cero.
Personal
Principios del mundo físico. Aquí ya entro con historias en las que me gusta explorar y perderme. Cada vez más pienso que en todo lo que tenga que ver con el mundo físico, los principios a seguir para conseguir los objetivos están más basados en consistencia y show up everyday. Ser un martillo pilón. Consecuentemente los resultados vienen más vinculados al esfuerzo general. Por tanto, eres más fuerte como tu punto más débil y tienes que tener eso en mente en las acciones que tomes.
Principios del mundo intelectual. En temas intelectuales creo que es menos sobre consistencia y más resultados estilo power law - dónde momentos de genialidad menos frecuentes te dan aciertos más potentes que compensan todo el esfuerzo. Esto me lleva a pensar que en este campo, es mejor hacer double down en fortalezas y los puntos débiles conducirlos al mínimo aceptable.
2️⃣ Visión actualizada sobre el estado de VC en el momento actual
Sinceramente pienso que estamos en una confluencia mágica de muchos factores interesantes ahora mismo.
Reversión de globalización a re-localización, tendencias a resolver problemas grandes e importantes de forma muy enfocada que afectan a toda la humanidad, cambio de paradigma geopolítico, nueva tecnología potente, y en el caso de España (por meter la patita nacional), mayor madurez del ecosistema con superior número de second time founders que traen a la mesa más experiencia.
Es cierto que después de la borrachera de 2021 y 2022, estamos viviendo cierta vuelta a la normalidad. Sin embargo, si quitas la anomalía de los años covid, se sigue viendo continuidad de tendencia positiva. Es decir ecosistema algo más racional, con excepción de ciertas reminiscencias que vienen de categorías ultra hot como AI, pero con un positivismo subyacente realista muy atractivo.
Y ya hilando más fino, en cuanto a trends, bastante obvios temas de AI pero también robótica, spatial computing, bio, healthcare, crypto (desde puro ángulo anarcocapitalista que me resulta fascinante, hasta mundo stablecoins para eficientar el sistema financiero actual) - cosas super interesantes y con una pincelada más deep tech en general.
3️⃣ ¿Cuál es el futuro de la indústria de Venture Capital?
Veo mucha polarización en VC, o vas para boutique o para mega institución - lo que esté entre medias lo percibo super en riesgo.
Por poner ejemplos concretos reales y no quedarme en lo abstracto. Barriendo para casa, en JME somos muy creyentes en ser estrictos con el tamaño de fondo y el estilo. Somos seed España generalistas, y de ahí no nos movemos. Es el ángulo que encaja con nuestra estrategia y que pensamos nos da la oportunidad de retornos. Dicho esto, ¿es tentador tirar para arriba con drivers tal cual management fees? - desde luego. Pero creo que supondría un cambio de estrategia muy fuerte y entrar en un juego dónde no nos veo competitivos, consecuentemente derivando en una alta probabilidad de dañar nuestros retornos.
Esto es importante, porqué el futuro de VC pinta un mundo más competitivo, dónde para irte a otra geografía, especialmente en el early stage, va a implicar o bien que tengas un músculo relevante de powerhouse firm o que estes cerca culturalmente. Yo a un Español puedo leerlo fácil, a un ruso me cuesta más. Y en esos detalles aparentemente pequeños, se esconde ganar o perder buenas inversiones. Sin embargo, al mismo tiempo aquí se esconde algo interesante, ya que veo algunos underserved gaps en geografías tradicionalmente no muy explotadas, que creo que pueden dar lugar a dealflow muy interesante (e.g. Europa del Este).
Y sobre la pregunta, OK pero entonces … ¿Qué pasará a quién se quede entre dos aguas? No me sorprendería ver algún tipo de consolidación de boutiques en algún momento en el futuro.
Finalmente, en relación a LPs - lo sigo sintiendo como predicación en el desierto. Poco conocimiento del asset class, incluido cosas básicas. Falta significativa de sofisticación. Sobretodo hablando de VC boutiques, ya que el LP institucional más profesionalizado tiende a ser sólo accesible para VCs de tamaño significativamente superior. Es una pena, pero hay mucho valle de la muerte vinculado a tamaños que no veo cambiando en el futuro próximo.
4️⃣ ¿Bullshit más grande que ves en los mundos de VC y startups?
En el mundo VC, varias cosas, pero destacaría:
Value add. No en plan crítica general negativa porqué si que hay inversores que ayudan mucho. Pero en lo que respecta a estos servicios de plataforma que dicen ciertas cosas que no son las que venden. Creo que debe resonar más con los menos experimentados y lo veo una forma de embutir servicios subpar a compañías de portfolio. La casuística es tan variable que es imposible tener in-house al equipo que pueda servir a tanta heterogeneidad de portfolio. Consecuentemente, al final la startup se ve obligada a coger servicios externos flojitos y no desarrollar el músculo interno que deberías. Creo que el value add es más un tema de la ayuda individual que prestan los inversores que de verdad aportan - no tanto el cuento de sistematizarlo via fondo y que eso tenga un impacto alucinante.
Tesis de inversión. Sinceramente, yo la tengo y la necesitas para hacer LP fundraising. Pero reconozco mi incapacidad para reconocer el futuro. Nadie podemos predecir nada. A veces ocurre que el marketing que en parte es necesario, acaba teniendo un peso mucho más grande de lo que debe. VC tu puedes tener la tesis que quieras, pero es un mundo de excepciones así que el driver de éxito en verdad no es raro que no encaje.
Y sobre mundo Startup, no se si esto es bullshit o más un grito de ayuda o alguna forma de canalizar frustraciones de inversor, pero me viene compartir:
Emprendedor = bueno, inversor = malo. Sí, el mundo VC a aveces atrae más egos y personalidades no del todo empáticas que otros mundos. Pero basado en mi experiencia he visto mucho más a emprendedores abusar de inversores que al revés. Al final el VC es un repeat game donde vas a jugar cientos de veces y tu reputación la tienes que cuidar. Estos incentivos te animan (o deberían) a tratar mejor las relaciones. Los emprendedores si juegan muy bien, jugarán 1 o 2 veces. Así que sus incentivos siento que desafortunadamente en algunas ocasiones tienden más a criticar al inversor que a ser objetivo.
Entradas complicadas. Esto de que cuando hay una startup que ha pivotado X veces y les ha salido mal, viene un posible inversor más nuevo cree que después de varios errores pueden conseguirlo, y que tenga que entrar en conflicto con un cap table pre-existente que lo ha hecho mal - me parece un BS muy erróneamente común. ¿Si la ejecución previa ha sido un desastre, porqué le va a salir gratis al previo?
Compañías que no encajan. Quizás lo típico, pero sigue siendo tan común …. Gente que viene con compañías que no encajan ni a patadas con el VC, intentando e intentando. La persistencia es clave en la vida, pero hay que saber cuándo la realidad del terreno no encaja con el mapa que tienes en aspectos básicos.
5️⃣ ¿Detalle granular sobre tu playbook de dealflow, investment analysis, y ser un buen board?
En relación a dealflow, en JME dividimos nuestra estrategia en 3 niveles diferentes:
Inbound. Intentar atraer dealflow via posicionamiento del fondo, marcas personales, y contenido. Típico ángulo más reactivo.
Infantería. Continuamente todos los miembros del equipo estamos hablando con gente, trabajando nuestra network, e intentamos estar atentos a todo lo interesante que se vaya cociendo en el early stage Español que encaja con lo que buscamos. Esta sin duda es la mejor fuente de deals.
Inteligencia. Adicionalmente, utilizamos ciertas herramientas de data analysis donde trackeamos que cosas interesantes estan sucediendo. Ejemplo: Alguien sale de startups que tenemos predefinidas como interesantes y se pone Founder en linkedin como nuevo rol.
Sobre investment analysis:
Entrevistas con founders. Sin duda lo que tiene más peso. Algunos de mis elementos preferidos son:
Insight. Entender de dónde sale el insight. ¿Qué han hecho previamente los founders? ¿Porqué existe esta oportunidad? ¿Porqué están bien posicionados para aprovecharla?
Proceso de decisión. ¿Porqué se eligió una estrategia y otra no? ¿Cuáles son las decisiones clave a nivel de negocio y producto que se han tomado? ¿Cuales son las ventajas y sobretodo, las desventajas?
Escalar. ¿Se hace más fácil o más difícil cuando el negocio escala? Si es más fácil según mas crece, resulta más atractivo para invertir.
Toque personal. Pregunta robada a LocalGlobe, ¿Qué te gustaría que dijese Wikipedia sobre ti? En el fondo la idea es entender intereses y valores, cosas personales más allá del pitch que te permiten conocer mejor a quien tienes delante y que no sadrían en una conversación cualquiera.
Sesiones con clientes, expertos propios y referencias de founders. Lo que aprendes en este tipo de actividades es de lo más relevante que te vas a llevar en el proceso de análisis.
Board member:
Ayuda puntual. Aquí el objetivo creo que es más sencillo. VC me parece más un paradigma de elegir a buenos founders y no tanto del valor que te crees que tu vas a añadir como inversor. Por lo tanto mi estilo es más, dejar al founder hacer, y ayudar puntualmente remando a su favor y siempre respetándolo.
6️⃣ ¿Consejos para LP fundraising en 2024?
Bastante similar a lo que sería levantar dinero con una startup. Es importante conseguir poquito capital, empezar a ejecutar e ir demostrando.
La gente subestima lo difícil que es tener acceso a buenos deals. Demostrar dicho acceso, poder conseguir un huequito de allocation con los buenos emprendedores, es clave para un buen LP fundraising en 2024.
No importa que tengas capital para poco tiempo, céntrate en demostrar y a partir de ahí ya tendrás un punto de apoyo. Igual estoy hablando de €2m total, es decir los economics quizás son un drama, pero el múltiplo puede ser bueno consecuentemente podrías ejecutar mejor LP fundraising como emerging manager. Fondos top han empezado muy pequeños para el standard de hoy en día (e.g. Seedcamp).
Además de esto, es importante entender cual es tu fortaleza, jugar en coherencia con ella, y saber explicarla bien. ¿Es experiencia? ¿Es network? ¿Son conocimientos en un campo en concreto?
7️⃣ ¿Qué patrones de éxito has visto en los mejores inversores?
Me viene a la cabeza una genialidad de tweet sobre jerarquía de inversores que decía lo siguiente:
Hay 6 niveles …
Los peores son los que te sabotean las empresas de cartera. De estos hay pocos.
Promueven malas ideas por caminos erróneos y con mala leche. De estos también he visto pocos.
Distraen a empresas con obligaciones aleatorias que dispersan al founder, suponiéndole trabajos extra que no aportan. Aquí ya he visto más, incluyendo alguno de cerca últimamente.
Pasivo neutral y generalmente da apoyo, pero no excesivo y sin molestar.
Contribuyen de manera significativa en pequeño número de momentos clave de la compañía. Por ejemplo, intro al Sequoia de turno, traer al COO super clave, etc. Destellos de vez en cuando y nunca más que esto.
Suficiente contexto y experiencia para ser miembro valioso continuo del equipo del CEO.
Yo aspiro a estar en el 4, y me parece el nivel higiénico en el que todos deberían estar y sorprendentemente no están. Y quizás en algún momento poder llegar a estar en el 5, pero puntualmente y ni de coña siempre.
En VC, siendo medio normal, creo que ya estas en el percentil alto.
8️⃣ ¿Qué tienen en común los mejores emprendedores?
Hay muchas variables pero destacaría una gran orientación hacia la acción. Ingenio puesto en marcha para resolver problemas concretos con soluciones. Es decir, un estilo basado en aprender haciendo y viendo el resultado de lo que se hace.
Así mismo, no se si suena raro pero creo también que una de las definiciones de inteligencia es que una persona sea capaz de tener comportamientos interesantes opuestos. Por ejemplo, un founder testarudo con lo que ve claro pero capaz de escuchar. Excéntrico pero fácil de estar con él. Distorsión de la realidad pero a su vez con los pies en el suelo. Esa capacidad de mantener al mismo tiempo cualidades atractivas pero alejadas en el espectro.
Y por último, un par de ingredientes extra para mí serían esas personas que incluso aunque tengan poca experiencia son capaces de evolucionar con la compañía, y también aquellos que pueden construir grandes equipos alrededor suyo. Confiando en sus capacidades pero viendo dónde no llegan.
9️⃣ ¿Cuál ha sido tu mejor y peor deal, y que has aprendido de ello?
El mejor deal del que he podido estar medio cerca (yo no estuve cuándo se invirtió, pero si en el consejo y en la desinversión) fue Flywire. Aunque como ejemplo es raro porqué por lo general excedían presupuesto y todo solía ser super alegre ya que todo iba bien.
Dicho esto, si que recuerdo un par de lecciones que me parecen sobresalir. Una fue un reto negativo interno de la compañía que varios inversores ayudaron a aplacar y cuya resolución acabó siendo determinante en el éxito de la compañía. La otra, ver a inversores top del board cómo después de pasar tiempo sin rondas recomendaban hacer price discovery de cara a sacar algo de secundario para el equipo y algunos key players. Esto me pareció super alejado del típico playbook que yo tenía en mente de sota caballo rey - no sacas nada hasta que lo sacas todo. Sin embargo el punto de llevarte fichas de la mesa y seguir empujando con más tranquilidad, creo que puede ser una decisión estratégica muy sana llegado cierto punto en el scale up de la compañía.
Y respecto a fallos, sin entrar en nombres, pero quizás el más relevante sería invertir en una compañía porque te gusta la idea y/o el modelo de negocio, aunque no te convence el emprendedor. Me ha pasado varias veces y me ha parecido un error cada vez. La lección es algo que intentamos llevar a cabo en JME, siempre estaremos con el fundador (salvo fraude o extrema negligencia). Al final acabas aprendiendo que inviertes más en las personas que en la compañía, y nosotros no nos vemos capaces de cambiar este punto de vista. Si nos equivocamos en la persona nos equivocamos, pero ese es el riesgo que nos sentimos cómodos asumiendo.
🔟 ¿Qué consejo te darías a ti mismo cuando empezabas tu carrera?
Tres cosas principalmente:
Curiosidad. Sigue tu curiosidad y deja rastro de ello. Como hacéis Gerard y tú con Views. Ayer hablaba con una chica que quiere hacer doble grado, sobre la selectividad. Qué pasión hay en España por carreras largas. Creo que es mucho mejor hacer algo más corto y salir ahí fuera y probar cosas. Si no, no tienes ni idea de que va la realidad.
Acción. Aprender haciendo es lo más recomendable. En especial, si eres joven, aprovecha el poco coste de oportunidad. Ya irás viendo aunque no sepas qué hacer. Prueba cosas que tengan sentido.
Complejos. Esta va para Españolitos específicamente. Sal fuera y quítate los complejos. Los de otro lugar son tan listos o tan tontos como tú. Tenemos una narrativa en nuestro propio país que parece establecer que en España todo funciona mal y que fuera es una utopía. Hay mierda y cosas buenas en todos lados. Debemos ser más agradecidos y dejarnos de victimismos limitantes.
¡Gracias Samuel por compartir tus Views con nosotros!
¡Gracias lector por tu tiempo e interés!
Si te ha gustado, subscríbete y nos vemos en la próxima entrevista. 🙏🏼